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「免费mt4下载」评论:如何理解2021年货币政策“不急转弯”?

2021-02-20 来源:21世纪经济报道

原标题:如何理解2021年货币政策“不急转弯”? 来源:21世纪经济报道

郑葵方 李思琪

根据央行最新公布的贷款市场报价利率(LPR),截至2021年1月20日,LPR已经连续九个月保持不变。近日,央行也曾表示,2021年稳健货币政策会更加合理适度、灵活精准,坚持稳字当头,不急转弯,灵活把握货币政策的力度、节奏和重点,以适度货币增长支持经济持续恢复和高质量发展。如何理解2021年货币政策“不急转弯”?当前的货币政策会持续多久?笔者认为可从三方面进行分析。

一是疫情卷土重来对经济造成的冲击。2020年12月英国发现的新型变异新冠病毒更易传播,目前已在多国出现感染病例。时值寒冬,又一波疫情再度来袭,如果2021年疫情的传播速度超过当前市场的乐观预期,或可能对刚开始复苏的全球经济造成沉重打击。我国货币政策不宜过早退出,仍应保持一定的宽松力度。

二是企业债务偿付压力较大。根据中金公司固定收益部测算,2020年我国新增社融中有40%用于偿还利息,随着社融存量规模的扩大,预计2021年社融中偿付利息的占比将达到50%。新增社融中用于再投资的部分将锐减,而用于债务接续的部分持续增加,如果再出现疫情超预期的不利影响,企业的供给能力和盈利能力恶化,债务风险将快速上升,进而引发违约潮。因此,央行仍需适度宽松。

三是配合其他监管政策平稳过渡。2020年压降结构性存款政策,使银行的中长期负债减少5.74万亿元,导致同业存单利率大幅抬升,央行需要增加对银行的中长期流动性投放,以免银行的资金成本过快上升推高社融成本。另一方面,2021年的金融科技监管政策将推动金融科技公司的金融降杠杆,货币乘数将较2020年明显下降。为避免货币供应量的大幅下降引发经济和债务的问题,央行要么增加基础货币,如增加MLF和逆回购投放等,要么提高传统金融的货币乘数,如降准。

因此,降准置换部分MLF的必要性上升。截至2020年12月末,MLF余额达到5.15万亿元。随着MLF规模的升高,机构将出现MLF的可质押券不足的情况。借鉴2018年以来的经验,每当MLF的余额接近或超过4.2万亿元,央行或早或晚地调降存款准备金率,通过降准来置换部分MLF,投放流动性的同时,解决机构无券可押的问题。当前MLF的余额已超过5万亿元,市场预期央行或有必要降准0.5个百分点来置换部分MLF。

综上所述,由于全球包括我国尚未走出疫情的阴影,企业债务的偿付压力增大,以及配合结构性存款压降和金融科技监管政策平稳过渡的需要,我国货币政策的宽松或有望持续到2021年上半年,进而实现宽货币向宽信用的传导,以稳定经济、降低债务风险。

2021年下半年随着疫情形势逐渐好转、经济复苏步伐趋稳、相关监管政策取得成效,央行或将再度回归货币政策正常化的轨道,预计资金利率中枢将先下后上,7天回购利率月度均值将在1.8%-2.6%区间波动。